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Por qué el ORO NO es una burbuja: y por tanto no puede pinchar (aunque puede caer)

Una burbuja es algo que se hincha muy por encima de su valor real. Ya sean las acciones del Nasdaq ó los pisos, hay formas de medir un valor razonable: en función de los beneficios que se generan (PER), de la renta del alquiler, ó del sueldo medio del país, podemos determinar si el precio de ese activo finalista, es razonable ó no. El problema del oro es doble:

  • no es un bien finalista, porque no es un activo que genere rentas ni tiene un valor de uso y disfrute. En todo caso, es un medio de intercambio (por oposición a finalista). Cuando compro acciones de tecnológicas ó compro un piso, en ambos casos mi objetivo es obtener una renta ó disfrutar de ese bien (utilizarlo). Sin embargo, el ORO físico no se compra para utilizarlo (salvo usos industriales, que son marginales), sino para almacenar riqueza, frente a lo que pueda pasar. Es un medio de intercambio que no caduca, que no perece, y tenemos una elevada seguridad de que en un futuro seguirá siendo así.
  • No hay forma de calcular su valor intrínseco, su valor real ni nada parecido. Depende simplemente de la oferta y la demanda, de lo que estemos dispuestos a pagar por él. No se puede decir que el ORO esté sobrevalorado, porque no es nada fácil decir vale tanto, y en ese sentido, NO PUEDE HABER BURBUJA. A partir de esta observación simple y real, concluímos que la supuesta burbuja del ORO no tiene nada que ver con las otras burbujas: nasdaq (año 2000), inmobiliaria (año 2007), renta fija (año 2012).

Esto lo explica muy bien Juan Ramón Rallo en este post sobre Bitcoin, que por la misma razón no se puede considerar una burbuja (en mi opinión es simplemente un chicharro). También habla del oro explicando por qué no se puede hablar de burbuja en éste y en cualquier otro activo monetario:

¿Qué es una burbuja? Básicamente, cuando el precio actual de un activo supera ampliamente el valor presente de sus flujos de caja futuros. Por ejemplo, si un piso que tiene un precio de mercado de un millón de euros se puede alquilar por 850 euros mensuales (10.200 euros anuales), es evidente que el precio del piso está en fase de burbuja

Los signos de burbuja de tiendas compra y vendo oro en España son locales (nacionales), y esa burbuja sería planetaria (Asia, EEUU, europa etc), por lo que no me vale. Eso es otro argumento que dificulta el hablar de burbuja. Las tiendas de compro oro son una estafa, pero no se puede concluir que el Oro estaba muy caro, sino simplemente que había subido muy rápido: los dealers se dedicaban a comprar oro a personas para revenderlo en el mercado con un jugoso margen, aprovechando que la gente no había integrado todavía ese salto de precio del oro. Y además, en el caso español se juntaba con la crisis, que hacía que mucha gente necesitaba dinero y vendía joyas acumuladas durante años. Son circunstancias, pero no tiene nada que ver con la proliferación de inmobiliarias anteriormente: el hecho de que unas reemplacen a otras, no significa que sean lo mismo ni que exista relación causal.

Como dijo Galbraith refiriéndose al crack del 29, la principal razón de la caída fue la subida anterior. Igual ocurre con el oro: si cae, es porque ha subido mucho durante los años anteriores. En ese sentido es normal ver estos ajustes, pero insisto en que el ORO no es una burbuja como las demás. Un piso siempre valdrá algo en la medida en que tiene un valor de uso; una empresa que vende algo, debe dar un rendimiento. Pero el ORO sólo vale lo que queramos que valga. ¿Absurdo? Bueno, antes de que el oro valga cero, considero que un cuadro de Picasso valdría cero: es degradable, dificil de transportar y conservar, y en caso de escenario mad-max (catastrofista), su valor de intercambio será nulo.

En resumen, el ORO cae porque ha subido mucho, pero no es una burbuja como las demás. Se mezclan factores diversos como la actuación de bancos centrales e incluso la manipulación (siempre temporal), de actores dominantes del mercado y otras distorsiones asociadas a la parte financiera (ficticia) del oro: mercados de futuros, ETFs, CFDs etc. No me interesan los detalles porque todo es pasajero. Igual que las compras de George Soros pudieron amplificar la subida, ahora sus ventas pueden hundirlo más. Pero a largo plazo todo se equilibrará, y me parece importante comprender la diferencia fundamental que existe entre la supuesta burbuja del Oro y cualquier otra. Podemos decir que la burbuja de los bulbos de tulipán en la Holanda del siglo XVI es un caso similar en la medida en que una flor no tiene un valor de explotación ni es un activo que rente: sólo vale lo que alguien esté dispuesto a pagar por ella. Pero hay una diferencia: el oro es un activo monetario (de intercambio), una flor es un bien finalista. En ambos existe especulación, pensando en revenderlo más caro, pero con el oro podemos ir a largo plazo (conservación ó almacenaje de riqueza) mientras que una flor es especulación salvaje de corto plazo.

La diferencia con el ORO es que el tulipán es una flor, fue una moda pasajera en un pequeño país europeo, y el Oro lleva miles de años siendo venerado por toda la humanidad. Es un caso único. ¿Podría llegar a perder la confianza de la humanidad? Por poder, puede, pero por ahora no lo veo.

En una sociedad futurista, dominada por las instituciones y las monedas virtuales, donde existe confianza ciega en la técnica y en la estabilidad del sistema, quizá. Puedo hacer un esfuerzo de imaginación y ver esa sociedad culta, equilibrada, sabia, civilizada. Pero creo que estamos todavía a muchos siglos de eso. Y por tanto, no parece que el Oro pueda pasar a ser una reliquia del pasado. Creo que estamos muy lejos de eso.

Para concluir, una observación final: tras el pinchazo .com, muchas empresas del Nasdaq quebraron. ¿Se acuerdan de Terra en España? Pasó de 130€ a 2€, y de ahí fue excluída de bolsa. En el caso inmobiliario, Astroc (ahora Quabit) pasó de 75€ a unos pocos céntimos. Muchas inmobiliarias quebraron, es decir, desaparecieron. Es lo propio de las burbujas: cuando explota el globo, ya no hay globo. El aire desaparece, y queda lo poco que realmente vale algo.

El oro podrá sufrir un crack, corregir con fuerza, etc. Pero no va a desaparecer. Es otra forma de ver que NO ES UNA BURBUJA. Lo cual no significa que no pueda caer, insisto. Pero el concepto de burbuja no se aplica. Creo que es un primer paso muy importante para abordar bien el tema.

Anexo: el gráfico del ORO deflactado a largo plazo, nos muestra que en 1980 estuvo más caro que en el techo de 2011. ¿Ciclo de 30 años? Imposible decirlo con tan poca observación, tampoco es mi objetivo. Lo que quiero decir es que cuando todo el mundo daba el oro por muerto en el año 2000, es cuando resucitó. No es por tanto una burbuja nueva, sino un movimiento lateral amplio de muy largo plazo. Eso sí, con mucha volatilidad de máximo a mínimo

2013_06_22_003

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Publicado en: CONCEPTOS

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