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El alcista Siegel pierde credibilidad si es cierto este dato del peso de emergentes en los beneficios del SP500

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Uno de los factores clave de mi escenario macro de largo plazo son los márgenes de los beneficios corporativos en EEUU (Margin Profits), tal y como vengo comentando (ver último post al respecto aquí). Hoy me ha pasado Ángel Martín Oro a través de su interesante Tweet Line (@a_martinoro) este gráfico (ver más abajo) que muestra la ridícula aportación de los emergentes al beneficio de las empresas americanas (SP500 y extrapolable al resto). Podéis ver el artículo completo aquí. ¿Qué implica ésto? Pues que el argumento que expone el alcista Jeremy Siegel por ejemplo aquí, pierde peso. Según él, es posible que los Margin Profits puedan haber entrado en una nueva era de niveles netamente superiores a los anteriores por dos razones:

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Publicado en: MACRO

BENEFICIOS CORPORATIVOS Y PARO: ¿Demagogia ó realidad? Comparando empresas y trabajadores.

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La crisis subprime de 2008 ha puesto a las economías occidentales patas arriba. Se han roto récords desde la segunda Guerra Mundial en buen número de estadísticas. Aquí voy a mostrar dos datos que cuanto menos dan que pensar (todo ello referido a EEUU). No voy a entrar en más detalles porque un análisis en profundidad de esta realidad necesitaría mucho más tiempo y más detalles técnicos. Por tanto no pretendo sacar grandes conclusiones, pero entiendo las protestas de los anti-sistema (un término de lo más contradictorio porque forman parte muy activa del sistema, pero eso es otro debate). En primer lugar, el mercado de trabajo, es decir, el empleo en EEUU. Muestro varios enfoques, como la propia tasa de paro, el

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A VUELTAS CON EL CÓCTEL EXPLOSIVO EN EEUU: El efecto multiplicador del riesgo por beneficios en máximos y bolsas más bien caras

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Vamos a retomar y actualizar el POST que publiqué el pasado día 11 de diciembre de 2012 porque sigue estando de máxima actualidad después de un significativo tramo alcista en las bolsas USA. Voy a exponer en qué consiste ese cóctel explosivo y por qué lo llamo así. Los ingredientes son DOS: 1.- El PER de Shiller, conocido como CAPE, es el único PER objetivo, científicamente probado. No incorpora psicología de grupo, porque no trabaja con predicciones ni beneficios esperados en ningún momento, ni tampoco necesita esperar revisiones de beneficios. Su principal virtud es que recoge los últimos 10 años, lo cual incluye los últimos altibajos de la economía, las últimas crisis, produciendo un efecto de alisamiento del ciclo. Asumiendo una duración

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DEUDA PUBLICA Y PRIVADA EN EEUU: ¿es real el desapalancamiento? Recordando el fantasma de la deuda de los estudiantes y la cultura del crédito

Ray Dalio nos ha explicado cómo funcionan los procesos de desapalancamiento, es decir, desendeudamiento. Los riesgos son múltiples, y un exceso de austeridad puede provocar una deflación asfixiante, por lo que según Dalio hay que encontrar un justo equilibrio entre austeridad y estímulo del Estado (suponiendo que pueda). El problema grave para España es que siempre según Dalio, la clave para que el proceso de desapalancamiento sea viable es que la economía crezca a una tasa superior a la del tipo de interés que paga por su financiación (deuda). Eso en EEUU se cumple, porque el país crece y los tipos están cercanos a cero. Pero en España no ocurre así: el país no crece, y el coste de financiación del Estado

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ESQUEMAS PONZI y NUESTRA ECONOMÍA: El perturbador paralelo entre las estafas de tipo PONZI y nuestras economías

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Lo he comentado alguna vez, y quiero insistir en ello. No quiero decir que es lo mismo, pero sin duda el paralelo es para echarse a temblar. El ESQUEMA PONZI ó las estafas piramidales, son tan antiguas como la civilización. Hace muy pocos años, recuerdo que intentaron convencerme de lo maravilloso que era una de esas estructuras que pululan por ahí. Creo que se llamaba círculos de energía ó algo así. No hubo manera de hacer ver a la otra persona que eso era un timo, y acabé bastante frustrado al no ser capaz de hacerle ver a esa persona algo que para mí es tan evidente como el día ó la noche. No hace falta irnos a timos de gran escala como el Forum

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LA TENDENCIA ALCISTA EN EEUU: Argumentos MACRO de peso que limitan mucho el potencial

Muy instructivo el comentario de mercado de John Hussman http://www.hussmanfunds.com/wmc/wmc130128.htm. En mi modesta opinión, estoy muy de acuerdo con todo lo que expone. Los dos principales argumentos son los que ya expuse en este post del 11 de diciembre: CAPE y Márgenes empresariales, un cóctel explosivo en EEUU Ahora la novedad es que combina esos indicadores (que son de largo plazo), con unos indicadores de TIMING que indican sobrecompra (en el SP500) y euforia (según el porcentaje de alcistas y bajistas en la encuesta de Investors). En concreto, el primero de los tres gráficos que expone nos muestra las 7 veces en que se dan las circunstancias actuales (siempre ha sido señal de techo de mercado): El CAPE (PER de Shiller) por

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Publicado en: MACRO

Crecimiento y tipos de interés: no podemos crecer mucho si queremos mantener tipos bajos

El razonamiento es sencillo: a medida que vuelvan las perspectivas de crecimiento (que es lo que todos quieren), los tipos de interés de los bonos soberanos (y de todo el sistema en general), tenderán a crecer. Ya lo estamos viendo en los gráficos de precios de los bonos soberanos americano y alemán. Una ligera subida de yields (rentabilidades) que provoca giros bajistas, después de un largo techo. El potencial bajista es enorme. Los giros a la baja en el corto plazo (gráficos diarios) apenas son espinitas en el gráfico de largo plazo. La teoría nos dice que las expectativas de crecimiento generan expectativas de inflación. Y los bonos reflejan esas expectativas de inflación. Además, una vez superada la fase crítica de pánico,

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El ORO a largo plazo: ¿burbuja ó realidad? En 1980 estuvo más caro.

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Lo que está pasando con el oro en los últimos años es historia. Recuerdo que en el año 2001 ví una portada en una revista francesa que tituló a grandes letras y con efecto impactante: LA MUERTE DEL ORO. Todos los bancos centrales estaban vendiendo el oro de sus balances, y la cotización estaba en mínimos de 20 años, cotizando a 270$ la onza (frente a los 700$ que llegó a valer a principios de los años 80). La portada me impactó, porque yo ya era un contrarian convencido, y pensé que era una poderosísima señal de compra a largo plazo. Era momento de comprar agresivamente oro, si hubiera tenido dinero ó hubiera sido gestor de un fondo, habría comprado con ganas

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Publicado en: CICLOS, TIMING & CHARTISMO

La paradoja del capitalismo: propiedad de todos, propiedad de nadie

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Publica hoy el diario Expansión que los principales directivos de empresas del Ibex han doblado sus participaciones en los últimos años, aprovechando la crisis. Buena parte se ha debido al cobro de stock options, o sea, bonus en forma de acciones. Sin duda es un excelente indicador que confirma que los peces gordos (que pueden) aprovechan las crisis para comprar, como debe ser. Pero lo interesante que motiva este post es la tabla donde muestran las participaciones de estos directivos. Os pongo algunos ejemplos: César Alierta, Presidente de TELEFÓNICA, posee el 0,097% de la empresa que dirige. Pablo Isla, Presidente de INDITEX, posee el 0,058%. Ignacio Sánchez Galán, Presidente de IBERDROLA, el 0,091%. Francisco González, BBVA, 0,051%. Antonio Brufau, REPSOL, 0,022%. Y éstos

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Crecer con desequilibrios estructurales: un juego peligroso

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Si necesitamos crecer y crecer para que nuestras sociedades occidentales no se desmoronen es que el planteamiento inicial no es correcto. Lo difícil en ciencia y en filosofía es saber ver relaciones de largo plazo, donde el efecto no es directo. E incluso cuando el primer efecto es aparentemente positivo: las deudas contraídas durante 30 años han creado la ilusión de potencia y riqueza, que no es del todo real. Pues bien, ahora vamos a añadir otro razonamiento potente (es decir, vital y válido a largo plazo): ¿qué pasa cuando seguimos creciendo sin haber resuelto los graves problemas estructurales de fondo? Imaginemos que estamos construyendo un rascacielos cuyos cimientos y estructura anterior tiene algunos fallos. Paramos durante un tiempo porque parece que

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Publicado en: CICLOS, MACRO
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